2022年一季度投资数据点评：稳增长仍需发力 基建投资提速

　　本期投资提示：

　　稳增长仍需发力，产业结构优化。2022 年一季度GDP 同比增长4.8%，较5.5%目标仍存在一定空间，稳增长仍需发力。固定资产投资规模扩大，一季度同比增长9.3%，增速较1-2 月下降2.9pct.产业结构不断优化，高新技术产业、民生相关投资增长较快，一季度高新技术产业投资同比增长27.0%，社会领域投资同比增长16.2%，其中卫生、教育投资分别增长23.8%、17.2%。

　　传统制造业投资放缓，基建投资提速。一季度制造业投资同比增长15.6%，3 月单月同比增长11.9%。基础设施投资(全口径)同比增长10.5%，3 月单月同比增长11.8%，基础设施投资(不含电力)同比增长8.5%，增速较1-2 月同差上升0.4pct，其中交通运输、仓储和邮政业投资同比增长9.6%，增速较1-2 月下降0.9pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长8.0%，增速较1-2 月上升2.0pct，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长19.3%，增速较1-2月份上升7.6pct.分区域看，东部地区投资同比增长9.5%，中部地区投资增长14.4%，西部地区投资增长11.3%，东北地区投资下降1.4%。

　　房地产投资继续走弱，开工、竣工均进一步下滑。22 年一季度，全国房地产开发投资同比增长0.7%，增速较1-2 月下降3.0pct，单月同比减少2.4%，投资继续走弱。房屋新开工面积累计同比减少17.5%，增速较1-2 月下降5.3pct，单月同比减少22.2%，施工面积累计同比增长1.0%，增速较1-2 月下降0.8pct，竣工面积累计同比减少11.5%，增速较1-2 月下降1.7pct，单月同比减少15.5%。严调控下房企延续去杠杆态势，叠加投资能力与意愿减弱，投资持续放缓。

　　企业微观层面，22 年3 月单月中国建筑新签情况有所回暖。建筑板块新签同比增长 20.3%，其中房建增长12.5%，基建增长43.1%，房屋新开工面积减少37.5%，竣工面积减少57.1%。

　　投资分析意见：我们认为投资需求边际改善的确定性进一步夯实，重点推荐预期改善的价值蓝筹、电力工程和成本修复弹性标的三个方向：1)历史估值底部、预期改善的价值蓝筹，基建央企中国建筑、中国交建、中国中铁、中国化学，地方国企安徽建工、四川路桥；2)电力工程领域：推荐新能源建设主力军中国电建、中国能建；3)关注22 年有望迎来成本修复的弹性标的：精工钢构，鸿路钢构，关注志特新材。

　　风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期等。

　　核心推荐标的：

　　中国建筑：21 年14%增长，PE4.8X.中国房建龙头，资产质量优异，地产行业格局优化下子公司中海地产受益，国企改革构成上行催化，综合发展前景广阔。

　　中国中铁：21 年10%增长，PE5.9X.中国基建龙头之一，受益并肩负稳增长，新签订单高增速，推出股权激励计划，业绩解锁条件要求高，控股股东计划增持，国企改革持续深化。

　　中国电建：21 年10%增长，PE13X.中国水利水电建设龙头，“懂水熟电”打造核心优势，布局新能源运营业务寻求第二增长曲线，抽水储能政策规划带动主营业务，拉长经营久期。

　　安徽建工：21 年34%增长，PE7.4X.安徽省建筑龙头企业，享受长三角一体化带来的安徽省发展机遇，PPP 项目陆续进入运营期带来现金流改善，资产质量持续提升。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）