非银金融行业周观点：监管推动丰富人身险产品体系 QFII获批衍生品交易强化券商板块配置逻辑

　　核心观点

　　银行保险机构大股东监管方法出台，进一步完善银行保险机构公司治理。为进一步加强股东股权监管，本周银保监会制定了《银行保险机构大股东行为监管办法(试行)》。监管方法明确了大股东认定标准，规范了大股东行为，明确禁止大股东干预银行保险机构正常经营，并强化了大股东责任义务，要求大股东认真学习监管规定和政策。方法还统一了银行保险机构的监管标准，明确股权质押比例超过50%的大股东不得行使表决权并压实银行保险机构的主体责任，并细化了股权管理要求和流程，鼓励银行保险机构制定大股东权利义务清单和负面行为清单，依法追偿滥用股东权利给银行保险机构造成损失的行为，积极维护自身权益。

　　证券公司声誉风险管理指引发布，推动建立行业声誉约束机制。本周证券协会制定并发布《证券公司声誉风险管理指引》，指导证券公司加强声誉风险管理。

　　指引详细定义了声誉风险以及其治理构架及各责任主体的职责分工，并要求证券公司建立并持续完善声誉风险管理制度和机制，建立工作人员声誉约束及评价机制，同时要求公司将声誉风险纳入工作人员的考核范围。按照指引，协会可对证券公司声誉风险管理情况进行评估、监督和检查。此指引对于维护行业形象和市场稳定，营造行业发展良好生态，实现行业高质量发展具有重要意义。

　　监管推动丰富人身险产品体系，关注四季度保险销售节奏。1)银保监会发布《关于进一步丰富人身保险产品供给指导意见》，在保险产品同质化严重、供给覆盖面不够广等背景下，推动人身保险供给侧结构性改革加快发展，要求保险机构多领域丰富人身保险产品供给，以及有效提升人身保险产品供给能力。我们认为老年人、新业态从业人员保障水平有望进一步提升，大型险企有望凭借优异的产品设计能力增强核心竞争力；2)国寿、平安、太保寿险业务9 月单月同比增速分别为-3.3%、-3.4%和-5.5%，其中国寿、太保单月表现环比改善，但仍呈现负增长，仍需关注后续代理人质态改善进展与开门红销售节奏；人保、平安财险业务9 月单月同比增速环比改善，但呈负增长态势，预计四季度将步入改善轨道，车险综合改革引领规模与质量双向健康发展。

　　投资建议与投资标的

　　券商方面，继续坚持大公募与衍生品两条主线，选取基本面优质标的，维持行业看好评级。推荐广发证券(000776，增持)、兴业证券(601377，增持)、中信证券(600030，增持)，同时建议关注中金公司(03908，未评级)。

　　多元金融方面，港股推荐融资租赁龙头远东宏信(03360，买入)，建议关注全球交易所龙头香港交易所(00388，增持)；美股推荐美国移动支付与电子钱包新兴龙头SQUARE(SQ.N，买入)及第三方高净值财管龙头诺亚财富(NOAH.N，买入)，同时建议关注有望于近期迎来政策拐点的高成长性港美股经纪商龙头富途控股(FUTU.O，买入)、老虎证券(TIGR.O，买入)。

　　保险方面，行业转型中的代理人队伍升级是未来的关注点，此外投资端的外延布局也有望缓解市场的悲观预期。同时预期EV 能保持稳定增长，对估值形成较强的支撑效应。看好积极推动改革，以科技赋能与交叉销售提升产能的大型险企，维持行业看好评级。后续建议关注中国平安(601318，未评级)、中国太保(601601，未评级)、友邦保险(01299，未评级)。

　　风险提示

　　系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行。

（文章来源：东方证券）