石油沥青周报：成本端支撑减弱 沥青消费改善有限

　　观点概述：

　　上周沥青期价呈现先涨后跌的走势，背后主要是来自原油端的驱动。

　　国内供给：据百川资讯统计，截至3 月9 日，72 家主要沥青炼厂总开工率为28.45%，相比前一周增加0.63%。其中供应减少地区主要集中在华东、山东、东北和西北地区，华北和华南地区供应稳中增加，西南地区供应稳定。未来一周，上海、扬子有望转产沥青，伦特、凯意有开工计划，金诚将持续生产沥青，预计山东、华东、华北地区沥青供应将稳中增加；其他地区沥青供应或相对稳定。

　　需求：近期国内沥青需求整体改善有限。下周来看，全国大部分地区气温将明显偏高，但是11-13 日中东部地区将有降雨过程。目前，国际油价、沥青盘面波动较大，贸易商及终端整体观望为主，高价沥青也在一定程度上限制了部分刚性需求的释放。短期来看，沥青基差明显走强的情况下，套利需求将受到抑制，刚性需求或仍将少量释放为主，预计沥青整体需求很难有明显的释放空间。

　　库存：根据百川资讯最新数据，截至上周国内沥青炼厂库存率来到44.4%，环比前一周上涨0.67%；与此同时沥青社会库存率录得42.3%，环比前一周增加2.4%。

　　利润：上周沥青生产利润继续下滑，理论上处于深度亏损区间，目前依然是焦化利润明显好于沥青生产利润的格局。

　　价差：上周新加坡沥青与高硫180CST 燃料油的比值为0.770，较上周下跌0.085，新加坡沥青及燃料油价格同步走高，但燃料油价格上升幅度大于新加坡沥青，二者比值回落，生产沥青的经济性弱于高硫燃料油。

　　逻辑：原油价格在上周经历了冲高后回落的走势，市场波动依然巨大，背后核心在于参与者在不断调整对俄罗斯供应损失幅度的预期。对于沥青市场而言，在短期需求改善有限、库存逐步积累的背景下，市场整体承压。此前盘面连续上涨更多是受到原油成本端的拉动，因此在油价回落后沥青盘面也面临明显的下行压力。不过总体来看，原油市场趋势目前并未逆转，短期可能还会维持在相对高位，基于这一预期BU 下行空间不会太大。

　　未来需要持续关注俄乌局势、伊朗核谈判的进展以及沥青终端需求的改善情况。

　　策略建议及分析：

　　建议：中性偏多

　　风险：原油价格大幅回落；沥青炼厂开工率大幅回升；专项债发行进度不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气

（文章来源：华泰期货）