中信期货：新疆昌吉州约束铝锭产量 铝价再添上行动力

　　摘要：

　　今年上半年，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省(区)能耗强度同比不降反升，上半年国内能耗双控形势严峻。

　　为了控制能耗，新疆昌吉州近日有所行动，开始约束当地铝锭产量。我们估计该州8-12月份铝锭产量影响量为12.33万吨，相当于月均减少2.47万吨。市场的关注点逐渐从云南和广西等西南地区转移到新疆等西北地区，并且新疆电解铝产量占比明显高于云南和广西，这无疑对供应端炒作起到“火上浇油”的作用。

　　铝行情的展望：供应端干扰不断，这将推动铝价持续上行，风险点在于国储抛出可能加量，我们需要密切关注抛储动向，若无抛储或者抛储量偏低，铝价将可能出现加速上涨行情，毕竟当前铝消费逐渐将进入旺季，供应端干扰将加剧供需短缺的局面。我们暂维持沪铝第一目标2.1万，若供应端问题一直无解，长期来看，沪铝有望冲击历史高点2.5万。

　　操作建议：短中期铝多头思路为主；

　　风险因素：海外流动性迅速收紧，旺季消费不及预期，铝抛储量加大

　　正文

　　一、上半年国内能耗双控形势严峻

　　2021年8月17日，国家发改委发言人孟玮在介绍上半年能耗强度情况时提到：今年上半年，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省(区)能耗强度同比不降反升，10个省份能耗强度降低率未达到进度要求，全国节能形势十分严峻。文件要求，能耗强度不降反升的9省(区)，对所辖能耗强度不降反升的地市州，今年暂停国家规划布局的重大项目以外的“两高”项目节能审查，并督促各地采取有力措施，确保完成全年能耗双控目标特别是能耗强度降低目标任务。

　　二、新疆电解铝产量情况及昌吉州政策

　　从上半年能耗强度未降反升的9个省份(青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏)来看，2020年这9个省份的原铝产量占全国的比例为40%。

　　5月11日，云南对省内电解铝实施错峰生产，要求降负荷10%；5月18日限电加码，要求降低负荷40%。至5月31日，根据跟踪的情况，实际发生的减产规模比例在20%以上，意味着该片区的减产规模约88万吨。

　　7月中旬以来，云南再度限电限产，其中铝企业要求限电25%，8月第二周，铝企业开始执行30%的减产。8月第一周，广西加入限电，铝企业限电幅度10%；并于8月15日前要求铝企业落实限产幅度30%。此次铝影响量估计在40-50万吨的水平。同时，此前云南关停的88万吨产能在8月回归基本无望。

　　因此，全年国内铝产出量不断下调，按照最乐观地排产假设，9月份产出将陆续回归的条件下，2021年中国原铝产出量为3910万吨，比年初预计的产出下降了90万吨。8月17日公布上半年的能耗双控完成情况后，新疆地区限产的压力已明显抬升。

　　我们看到新疆地区2020年产量占全国的比例为16%，明显高于云南和广西两省之和，并且2021年以来新疆当月建成产能维持在618万吨/年，而运行产能仅仅贴近建成产能，建成产能利用率接近100%，这也是上半年新疆能耗双控预警的主要原因。

　　三、新疆约束政策的影响分析

　　近日，新疆昌吉州发改委下发《关于严管严控电解铝产能产量工作的提醒函》，明确提出根据1494号和2084号文件要求，认定昌吉州电解铝产能305万吨。根据前7月电解铝调度数据要求：严管严控企业按照合规产能生产。1-7月全州电解铝产量共计185.11万吨。

　　2021年前七个月新疆昌吉州电解铝月均产量为26.44万吨，如果按照这个月均产量来算，今年8-12月该州的产量将达到132.22万吨，但实际情况是该州要求今年8-12月企业产量缩减到119.89万吨，相当于比预期产量减少12.33万吨，相当于月均减少2.47万吨。2021年去年电解铝产量将进一步下降到3899万吨。

　　考虑到2021年7月新疆电解铝运行产能高达616万吨，仅仅约束一部分的产量并不能完全改变能耗超标的问题。但考虑到昌吉州电解铝产量约束问题，接下来几个月国内铝锭偏紧的局面将加剧，全年也将由过剩2万吨转为短缺8万吨。

　　市场的关注点逐渐从云南和广西等西南地区转移到新疆等西北地区，并且新疆电解铝产量在全国占比明显高于云南和广西，这无疑对供应端炒作起到“火上浇油”的作用。

　　对于铝价来说，供应端干扰不断，这将推动铝价持续上行，风险点在于国储抛出可能加量，我们需要密切关注抛储动向，若无抛储或者抛储量偏低，铝价将可能出现加速上涨行情，毕竟当前铝消费逐渐将进入旺季，供应端干扰将加剧供应短缺的局面。我们暂维持沪铝第一目标2.1万，若供应端问题一直无解，长期来看，沪铝有望冲击历史高点2.5万。

（文章来源：沈照明有色金属研究）