大公国际：北京证券交易所的设立助力中小企业创新发展

　　北京证券交易所宣布设立，标志着我国在资本市场改革发展方面又迈出了一大步。我国资本市场从20世纪90年代发展至今，已形成了由场内市场(含主板、科创板、创业板、中小板)和场外市场(全国中小企业股份转让系统(新三板)、区域性股权交易市场以及柜台市场)等共同组成的多层次资本市场体系。其中，沪深交易所作为场内市场的主要交易场所，均在1990年成立。时隔30多年，资本市场又迎来了一个全国性证券交易所，这既是我国资本市场不断发展壮大、多层次资本市场不断健全的体现，也将有效缓解中小企业融资渠道少，融资难问题，助力企业做大做优做强，推动实体经济的发展。

　　从“练兵场”到“主阵地”，北京证券交易所将成为中小企业融资成长路径当中的重要一环，也将成为从新三板挂牌转板上市的重要纽带。新三板自2013年正式运营以来，通过不断的改革探索，已发展成为资本市场服务中小企业的重要平台。2019年以来，新三板市场已经形成了由基础层、创新层、精选层依次递进的市场结构。截至2021年9月2日，新三板挂牌公司共7299家，其中基础层、创新层和精选层的挂牌公司数量分别为5983、1250、66家，总股本分别为3446.06亿、1295.66亿、108.44亿股。根据证监会的解读，北京证券交易所将牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定位，在构建思路上将平移新三板中精选层各项基础制度，并坚持上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构。由此，我们预计中小企业直接融资的成长路径将从新三板的基础层挂牌、创新层挂牌，再到北京证券交易所上市，再到深交所、上交所上市，其中北京证券交易所将成为从场外向场内过渡的重要场所，同时也可能成为中概股回归的重要交易场所。

　　长期来看，北京证券交易所的设立将可能解决新三板投资者门槛高、流动性弱等问题，切实解决中小企业融资难、融资贵难题。由于新三板挂牌企业普遍规模较小，且很多企业尚未盈利，风险较高，为了保护投资者的利益，2013年新三板推出之初，根据《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，将新三板建成为以机构投资者为主体的证券交易场所。虽然之后经历改革，新三板合格投资者门槛从之前的500万，降至精选层100万、创新层150万、基础层200万，并为新三板引来大批投资者，但总体来说其投资门槛仍显著高于沪深交易所，参与投资者数量和流动性也显著低于沪深交易所。短期之内，北京证券交易所仍将考虑中小企业的风险，对投资者有所限制，门槛不会显著下降，但预计上市发行机制将比新三板挂牌更加灵活。中长期内，预计投资者门槛将会逐步降低，这将有助于吸引更多投资者进入，提高市场的流动性和交易活跃程度，真正为“专精特新”优质的创新型中小企业解决融资难、融资贵问题，从而助推国家创新驱动发展战略的实现以及经济的高质量发展。

　　预计未来几个月内将陆续出台涵盖发行上市、交易、退市、监管、投资者门槛等基础制度安排。我们相信新三板运行的丰富经验将确保此次改革的平稳启动和顺利实施，这些均将有助于我国多层次资本市场的不断完善，并提高资本市场服务于实体经济的能力。

（文章来源：中国经济网）