策略深度报告：好于预期的10月经济数据

　　10月受能耗双控政策等因素的影响，制造业PMI延续下行趋势。

　　同时，因为能源价格偏高，相关行业供给不足等，10 月PPI 数据达到了13.5%，创下了历史新高。社融同比增速虽然在政府债等项目的带动下稳住了，但是信贷的结构依旧很弱。

　　这时候公布的经济数据也就成为了我们分析四季度经济走势的一个重要观察节点。

　　总结一下10 月经济数据传达的一些信号吧。

　　第一，因为居民预期改变、政策边际放松传导需要时间等，10 月房地产销售和投资下行趋势明显，拿地、新开工、施工等分项下行速度进一步加快。关注后续随着政策边际放松，房地产竣工能否重新回升，从而降低房地产投资下行的速度。

　　第二，受限于缺乏优质项目等，国内基建投资依旧偏慢。考虑到此前政策要求在今年末明年初形成实物工作量以及2022 年专项债项目的准备时间充裕，可以关注后续基建投资。如果经济下行压力大的话，基建投资可能会托举一下经济。

　　第三，受益于出口维持韧性、高技术制造业持续高位增长等，目前制造业投资略有回升。后续可以关注与“碳中和碳达峰”相关的制造业的表现。

　　第四，考虑到11 月才是疫情影响的高峰，目前对消费后续的走势依旧比较谨慎。另外，需要关注价格上行对社会消费品零售总额同比增速的影响。

　　第五，“保供稳价”与“能耗双控”政策并行，出口等成为工业增加值回升的主要原因。

　　风险提示

　　关注房地产政策、财政政策后续的变动

（文章来源：红塔证券）