中国10月宏观经济数据分析报告：煤炭供应稳定 限电影响逐步退减

　　整体来说，中国经济运行总体平稳持续恢复，PPI 的涨价(能源部分)将逐步传导至CPI 供需端。消费端总体仍然疲弱，在低位小幅反弹，餐饮和汽车行业消费仍不景气。央行释放更多流动性有助缓解房地产行业债务影响。贸易方面，预计出口维持高位震荡，继续消化累积的出口订单。工业及投资维持增长主要由高技术制造业和服务业带动。

　　预期CPI 将逐步上升， PPI 则在高位震荡，剪刀差将会收窄10 月CPI 无论是同比和环比涨幅明显，主要是食品价格中的鲜菜价格上升明显，以及非食品类的能源开支(如居住水电燃料和交通工具用燃料)，PPI 则受到国外输入性的能源价格、国内煤炭供给有限且冬天电力需求增加，导致煤炭产业链价格上升、高耗能产业受限电限产影响，有色金属等冶炼活动减少，供应下跌导致价格上升。我们认为鲜菜价格将被市场供给调节快速地恢复正常，预期居民能源开支将持续环比增加，缓解发电厂利润低问题，这是11 月CPI 上升主要来源。相反，受疫情再次反复旅游价格将回落。在中央推出死循环式国内煤炭供应链管理下，目前煤炭供应逐步回稳，缓解PPI 煤炭原材料价格高企问题，但高耗能产业影响的有色金属价格和受运力影响的国际能源价格预期维持高位震荡，因此总体预计PPI 在高位震荡。

　　高技术产业投资增势稳健，惟汽车制造业投资负增长情况持续固定资产投资完成额：高技术制造业累计同比增长23.5%，其中，计算机及办公设备制造业投资同比增长24.4%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增长22.1%，专用设备制造业投资增长25.9%，电气机械和器材制造业投资增长25.0%。高技术服务业累计同比增长6.0%。其中电子商务服务业投资增长39.8%，科技成果转化服务业投资增长13.6%，新技术、新产品、新业态、新模式绽放出生机活力，涌现出大量新投资机会。

　　10 月贸易顺差刷新历史新高，国际运力紧张支持中国出口维持高企中国继续保持全球货物贸易总额第一。总体来看今年以来中国外贸量稳质升，主因全球疫情起伏不定，导致世界运力下降，中国的出口订单需要延迟送递及增加运费成本。中国制造业PMI 分项的新出口订单指数从5 月开始持续在收缩区间，但出口却持续创新高，这能解读为出口订单在减少，但由于运力不足，导致订单拥挤，至目前国际运力还未能消化前期的订单，因此，预计今年底之前中国出口维持高位震荡。另外，短期来说优惠关税减少将增加出口成本，或将由买家和卖家共同分担。世界经济复苏举步维艰，外在环境更趋复杂严峻，中国外贸发展面临的不稳定、不确定性因素依然偏多。

（文章来源：国信证券(香港)金融控股）